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　　       今年以來，美國監(jiān)管環(huán)境的惡化加劇中概股危機。8月初，美國財政部在其官網(wǎng)發(fā)布總統(tǒng)金融市場工作組《關(guān)于保護美國投資者防范中國公司重大風(fēng)險的報告》，加強了對中概股的信息披露要求。已經(jīng)在美上市以及計劃赴美上市的中國企業(yè)未來會走向何方?隨著國內(nèi)資本市場各項制度的不斷完善，國內(nèi)市場是否會吸引更多的擬上市企業(yè)?

　　2020年9月，競天公誠律師事務(wù)所蔣濤接受資本邦“發(fā)現(xiàn)·2020”對話資本市場系列專訪，就上述問題分享了他的看法。

　　蔣濤認(rèn)為，美國證監(jiān)會(SEC)對于中概股監(jiān)管力度的增強，只會影響到標(biāo)的較差的企業(yè)。與此同時，受大環(huán)境影響，境內(nèi)上市會愈發(fā)火熱。

　　赴美上市難度加大，但優(yōu)質(zhì)企業(yè)不受影響

　　今年初瑞幸咖啡“自爆”財務(wù)造假后,中概股在美股市場的信任危機愈演愈烈，赴美上市難度有所增加。對此，蔣濤認(rèn)為，瑞幸咖啡事件在爆發(fā)之初確實對赴美上市的熱度造成了一定的影響，但是從長遠(yuǎn)來看，資本市場還是會回歸理性。在瑞幸咖啡事件后，仍有小鵬汽車、理想汽車、貝殼等中國比較知名的企業(yè)赴美上市。

　　據(jù)資本邦不完全統(tǒng)計，今年1-9月，赴美上市的中概股數(shù)量多達30家，不但超過去年同期25家的數(shù)量，而且還創(chuàng)下近10年來的新高。募資額方面，今年前九個月赴美上市的中國企業(yè)累積募資額達到81.76億美元(折合人民幣561.92億元)，是去年同期的3倍以上，也創(chuàng)下逾10年來的新高。其中，貝殼找房、小鵬汽車、理想汽車分別募資21.2億美元、14.96億美元及10.93億美元，問鼎中概股IPO募資前三強。

　　蔣濤認(rèn)為，總體來看，盡管隨著美國SEC對中概股監(jiān)管力度的增強，企業(yè)赴美上市的難度有所增加，但是這只會影響合規(guī)性稍差的企業(yè)，并不會對真正優(yōu)質(zhì)的中國企業(yè)赴美上市造成實質(zhì)性的影響。

　　今年8月初美國財政部發(fā)布《關(guān)于保護美國投資者防范中國公司重大風(fēng)險的報告》，蔣濤認(rèn)為這份報告的發(fā)布有其特殊的歷史背景。

　　首先，瑞幸咖啡造假事件使美國資本市場對中概股產(chǎn)生了嚴(yán)重的信任危機。

　　此外，蔣濤稱，隨著中美兩國關(guān)系日益緊張，特朗普利用美國對中概股的信任危機，升級對中國企業(yè)的打壓。對此，中國證監(jiān)會已經(jīng)予以了官方回應(yīng)，在資本市場高度全球化的今天，加強上市公司信息披露監(jiān)管，提升審計師專業(yè)操守和執(zhí)業(yè)質(zhì)量，是保護投資者合法權(quán)益的重要手段，也是全球證券監(jiān)管機構(gòu)的共同責(zé)任，必須通過加強跨境監(jiān)管合作加以落實。

　　據(jù)了解，自2019年以來，中國監(jiān)管部門多次就會計師事務(wù)所聯(lián)合檢查方案與美國證監(jiān)會(SEC)和美國公眾公司會計監(jiān)督委員會(PCAOB)進行溝通，展示了充分的合作誠意。中國從未禁止或阻止相關(guān)會計師事務(wù)所向境外監(jiān)管機構(gòu)提供審計工作底稿。正如報告中提及的，中國證券監(jiān)管機構(gòu)迄今已向美國證券監(jiān)管機構(gòu)提供了多家在美上市中國公司的審計工作底稿。中國法律法規(guī)要求的實質(zhì)是，審計工作底稿等信息交換應(yīng)通過監(jiān)管合作渠道進行，這是符合國際慣例的通行做法。

　　因此，蔣濤認(rèn)為，這個問題更多的是需要通過國與國之間的跨境監(jiān)管來解決，并非是在美上市的企業(yè)可以自己解決的問題。

　　本土上市對企業(yè)的吸引力在逐漸增大

　　外部不確定性及市場環(huán)境變革推動了一大波中概股回歸。去年11月，阿里巴巴拉開了中概股回歸潮的序幕。蔣濤認(rèn)為，隨著境內(nèi)資本市場各項制度的不斷完善，中概股回歸有可能成為未來一段時間內(nèi)的一種趨勢。至于回歸A股還是港股，以及如果回A的話具體在哪個板塊上市，蔣濤認(rèn)為需要結(jié)合企業(yè)自身來考慮這個問題。

　　蔣濤表示，通常情況下A股的估值會比港股高，但是港股的上市周期較短，兩者各有利弊。但并不是所有的企業(yè)都適合回A上市，蔣濤說道，科創(chuàng)板有自己的板塊定位，創(chuàng)業(yè)板也有其負(fù)面清單，傳統(tǒng)的A股不歡迎游戲等部分行業(yè)。因此，蔣濤認(rèn)為，“企業(yè)在制定未來回國上市計劃的時候，還是要通盤考慮?！?/p>

　　資本邦注意到，除中概股回歸國內(nèi)外，很多擬上市中國企業(yè)也愈發(fā)將上市側(cè)重點放在本土市場。

　　與不確定性逐漸抬頭的美股市場形成鮮明對比的是中國資本市場。近些年，國內(nèi)資本市場在逐漸發(fā)力，爭奪高科技企業(yè)資源。例如，境內(nèi)市場陸續(xù)推出科創(chuàng)板以及創(chuàng)業(yè)板注冊制等重大革新，為中國科技企業(yè)營造更好的資本市場氛圍。港交所在2018年推出新政，允許虧損的生物醫(yī)藥高科技企業(yè)和同股不同權(quán)企業(yè)在港上市，直接對標(biāo)美國的納斯達克。這些革新舉措對高科技企業(yè)和新經(jīng)濟企業(yè)具有很大的吸引力。而以往這些企業(yè)更傾向去境外上市。

　　對此，蔣濤認(rèn)為，在以前虧損的生物醫(yī)藥企業(yè)、同股不同權(quán)的企業(yè)選擇境外上市，是因為它們在A股和港股都不符合上市的標(biāo)準(zhǔn)和要求，所以這些企業(yè)只能夠選擇“出?！薄５请S著科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板以及港交所18A章的推出，這些以前無法在境內(nèi)上市的公司已經(jīng)具備了在境內(nèi)上市的條件和基礎(chǔ)，完全可以選擇在企業(yè)更加熟悉的、更高估值的市場進行上市。蔣濤以阿里巴巴為例稱，當(dāng)年阿里巴巴選擇美股上市，但是如今螞蟻金服卻選擇A股和港股同步上市，也從一定程度上印證了本土上市對于企業(yè)的吸引力在逐漸增大。

　　2020年，中國資本市場邁入而立之年，其發(fā)展已經(jīng)進入更加開放與成熟的新階段。A股上市公司數(shù)量在今年9月突破了4000家，在全球排名第三，僅次于印度和美國。可以預(yù)見，“中概股”的回歸將發(fā)揮鯰魚效應(yīng)，對國內(nèi)資本市場上市公司形成優(yōu)勝劣汰效應(yīng)，有利于進一步完善退市機制，帶動國內(nèi)資本市場繼續(xù)發(fā)展壯大。